אחד המאפיינים הבולטים של משפחות בעלות הון משמעותי ברחבי העולם הוא שהן אינן בונות את עושרן סביב מדינת פעילות אחת בלבד. אין בכך אמירה פוליטית, אידאולוגית או תחזית לגבי עתידה של מדינה מסוימת; זהו עקרון יסוד בניהול הון מתקדם.
כשם שאיש אינו מרכז את כל השקעותיו במניה אחת, כך גם אין היגיון לרכז את כלל ההון תחת מטבע אחד, מערכת רגולטורית אחת, מערכת בנקאית אחת וסיכון ריבוני אחד.
עבור משפחות ישראליות, עיקרון זה מקבל משמעות ייחודית. ישראל היא כלכלה מתקדמת, יציבה ובעלת חוסן מוכח, אך היא פועלת בתוך סביבה גיאופוליטית מורכבת מטבעה. ניהול הון איכותי אינו מבוסס על הערכת הסתברות למשבר הבא, אלא על בניית מבנה פיננסי המסוגל לתפקד היטב כמעט בכל תרחיש.
הבעיה איננה ישראל, אלא ריכוז הסיכון
כאשר בוחנים את מאזן הנכסים של משפחות אמידות בישראל, מתגלה פעמים רבות תבנית דומה. החברה הפרטית פועלת בישראל. תיק הנדל״ן מרוכז בישראל. קרנות הפנסיה והגמל כפופות לרגולציה ישראלית. מרבית הנזילות מוחזקת בבנקים ישראליים, והנכסים נקובים ברובם בשקלים.
כל אחד מן המרכיבים הללו עשוי להיות ראוי בפני עצמו. אולם במבט כולל, הם יוצרים ריכוזיות גבוהה מאוד של גורמי סיכון. אירוע מקומי משמעותי, ביטחוני, פוליטי, רגולטורי או מאקרו-כלכלי, אינו משפיע רק על רכיב אחד מהמאזן אלא על כולם בו-זמנית. הקורלציה בין כלל נכסי המשפחה עולה דווקא ברגעים שבהם נדרשת הגנה מפני סיכון.
זהו בדיוק סוג הריכוזיות שמנהלי השקעות מקפידים להימנע ממנה בכל תיק השקעות. אותו עיקרון צריך לחול גם על מבנה ההון כולו.
פיזור גיאוגרפי הוא חלק מהקצאת הנכסים
פיזור בינלאומי אינו מסתכם ברכישת קרן סל אמריקאית מתוך חשבון ישראלי. ניהול הון מתקדם בוחן את מיקום ההון במספר רבדים במקביל:
- המטבע שבו מוחזקים הנכסים.
- המדינה שבה הם שמורים.
- המערכת הבנקאית המנהלת אותם.
- תחום השיפוט החל עליהם.
- הרגולציה והמיסוי הרלוונטיים.
כאשר כל הרבדים הללו מצויים באותה מדינה, נוצר ריכוז סיכון שאינו ניכר לעין, אך משמעותו עשויה להיות מהותית דווקא בתקופות של אי-ודאות. פיזור אמיתי מבקש להפחית תלות במערכת אחת, ולא רק לפזר השקעות בין סוגי נכסים שונים.
חשיפה מטבעית היא חלק בלתי נפרד מניהול ההון
עבור משפחות שעתידן כולל לימודים בחו״ל, השקעות בינלאומיות, רכישת נכסים מעבר לים או מעבר בין מדינות, כוח הקנייה הרלוונטי אינו נמדד בשקלים בלבד.
השקל היה מטבע חזק לאורך שנים רבות, אך כמו כל מטבע קטן יחסית, הוא מושפע מאירועים מקומיים בקצב ובעוצמה שאינם מאפיינים מטבעות רזרבה עולמיים.
לכן, ניהול החשיפה המטבעית אינו ניסיון לחזות את שער הדולר הבא, אלא החלטה אסטרטגית באיזה מטבעות נכון להחזיק את ההון לאורך זמן. משפחות בעלות הון משמעותי מגדירות מראש את חלוקת המטבע הרצויה להן, בדרך כלל שילוב של שקל, דולר, אירו ולעיתים גם פרנק שווייצרי, ומאזנות אליה באופן שיטתי, ללא קשר למחזור החדשות.
דווקא החלטות המתקבלות בזמן משבר נוטות להיות היקרות ביותר: המרת שקלים לאחר פיחות חד או העברת נכסים תחת לחץ הן בדרך כלל תוצאה של תגובה רגשית ולא של תכנון פיננסי.
לא רק איפה להשקיע, אלא כיצד להחזיק את ההשקעות
החזקת נכסים מחוץ לישראל מחייבת תכנון מוקדם. אותו נכס בדיוק עשוי להוביל לתוצאות שונות לחלוטין בהתאם למבנה ההחזקה שנבחר.
חשבון השקעות זר, חברת אחזקות, נאמנות, קרן השקעה פרטית או בעלות ישירה על נדל״ן, לכל אחת מן החלופות השלכות שונות מבחינת מיסוי, דיווח, הגנת נכסים, תכנון עיזבון והעברה בין-דורית. במקרים רבים, איכות המבנה המשפטי והמיסויי משפיעה על התוצאה הסופית לא פחות מבחירת ההשקעה עצמה.
לכן, הקמת הארכיטקטורה המשפטית והפיננסית צריכה להקדים את העברת ההון, ולא להיעשות בדיעבד, כאשר אפשרויות הפעולה כבר מצומצמות יותר.
נזילות בינלאומית היא שכבת הגנה נוספת
אחד העקרונות המרכזיים בניהול סיכונים הוא שלא כל ההון הנזיל צריך להיות תלוי באותה מערכת פיננסית. ההסתברות להטלת מגבלות על תנועות הון בישראל אמנם נמוכה, אך ניהול הון מקצועי אינו מבוסס על הסתברות בלבד, אלא גם על עוצמת הנזק האפשרי במקרה קיצון.
בדומה לרכישת ביטוח, המטרה אינה לחזות אירוע חריג, אלא לוודא שגם אם יתרחש, יכולת הפעולה של המשפחה תישמר. לכן, משפחות רבות מחזיקות חלק מן הנזילות בחשבונות בנקאיים בינלאומיים פעילים, לצד קשרי בנקאות מבוססים במספר תחומי שיפוט. מטרת המהלך אינה למקסם תשואה, אלא להבטיח רציפות תפעולית וגמישות פיננסית בכל מצב.
ארכיטקטורת הון אינה נבנית בזמן משבר
הטעות הנפוצה ביותר היא להתחיל לבנות את התשתית הבינלאומית כאשר אי-הוודאות כבר נמצאת בשיאה. פתיחת קשרי בנקאות, הקמת מבנים משפטיים, בחינת השלכות המס והעברת נכסים הם תהליכים שנכון לבצע בתקופות יציבות, כאשר קבלת ההחלטות נעשית באופן מושכל ולא מתוך לחץ.
משפחות המנהלות את הונן לאורך דורות אינן שואלות כיצד להגיב למשבר הבא. הן בונות מראש מערכת שאינה תלויה בשאלה מתי יתרחש. זהו ההבדל בין תגובה לבין אסטרטגיה.
ב-LUX Family Office אנו רואים בפיזור בינלאומי חלק בלתי נפרד מארכיטקטורת ההון של המשפחה. תפקידנו אינו לבחור מדינה אחת על פני אחרת או לנסות לחזות אירועים גיאופוליטיים, אלא לבנות מבנה הון מאוזן, מגוון ועמיד, המשלב שיקולי השקעה, מיסוי, רגולציה, ממשל משפחתי והעברה בין-דורית. כאשר יסודות אלה מתוכננים נכון, ההון אינו תלוי במדינה אחת, במטבע אחד או בתרחיש אחד, והוא מסוגל לשרת את המשפחה לאורך זמן, גם בעולם המאופיין באי-ודאות מתמשכת.
חזרה לתובנות ←